（马来西亚讯）马来西亚发马药剂有限公司（PHARMA，7081，主板贸服组）业绩表现亮眼，导致股价在过去1年内高涨，分析员认为发马目前股价已经充份反映未来潜能，因此下调评级。
联昌研究表示，发马在2014财政年净利及派息率分别成长70%及75%，导致该公司股价上月攀至6令吉25仙历史高峰。
联昌研究认为，强劲盈利主要由于营收成长9%，以及非固定支出如摊销、商誉减值和增账拨备等支出大减，去年成长率中的80%都是因为此缘故。
该行表示，发马在今年很难持续高速成长，因为容易取得高成长的项目已经不多，今年成长率料逾10%，主要来自国内药剂需求。
发马要取得更强劲成长，则其亏损的小容量注射剂（SVI）工厂必须转盈，或海外投资贡献增加，而两者都必须要3至4年才可看到效果。
此外，发马还必须为卫生部的药物资讯系统（PhIS）投入资金。
PhIS是发马在2011年与卫生部签下特许经营权时的协定，过去几年发马在这系统上已经花费1亿令吉左右，联昌研究认为在接下来几年发马会为该系统作出同等的开销。
在成长空间受限及所有正面因素都反映在股价上下，联昌研究下调发马评级至“守住”，但上调目标价至6令吉20仙。
发马股价近期内都保持在6令吉以上。
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