全球金融市场正处在一个具有挑战性的阶段。10月29日，美联储宣布结束资产购买计划，终结了量化宽松货币政策；欧洲在一片担忧的目光中陷入增长的困境，欧洲版的量化宽松似乎正在上演；中国经济增速正在有节奏地放缓……作为投资者，该怎样投资以防范投资风险？经济观察报独家专访了天达资产管理多元化资产 联 席 主 管 施 孟 鸿（Michael Spinks），谈目前形势下的投资策略。
经济观察报：目前，资金正在从欧洲、新兴国家回流美国，国债作为安全资产的定义已经不再准确，股市和债市一向此消彼长的规律也多次被打破，全球股市出现了较大幅度波动。现在的金融市场显得难以捉摸，在这样的环境下，你处理资产配置有什么经验？
施孟鸿：市场的波动还是比较正常的，是对货币政策的一种正常反应。投资时需要关注风险的平衡，投资增长型资产的同时，投资防御型资产。目前，需要关注的是通缩对市场的影响，美国的基本面还是不错的，利率水平也不错，通胀较低，我们现在会更多关注增长型的资产类别，包括信用产品。
增长型的资产是指那些企业盈利为正、有盈利机会的公司。防御型资产主要包括美国和欧洲的政府债券，它们的表现通常和股票相反，不过，现在债券和股票的反向关系也不像以往那么稳定，去年夏天和今年夏天出现了正相关，现在可以卖出期权，因为市场波动比较小，价格较低。即使在股市下跌的时候，也可以按照预先设定的价格卖出期权，市场波动越大，期权价格越贵，我们把期权作为股市的“保单”。
经济观察报：美国股市出现了较大幅度的回落，美国股市还能投资吗？
施孟鸿：美国股市这几年的回报还是比较高的，现在估值还不是太高，比较合理，美国的股票现在还是物有所值的，目前在欧洲，一些公司的估值比较便宜，但盈利增长赶不上美国。现在看来，明年美股的增长应该没有太大问题，但已经不会像过去几年那样有超额回报。
经济观察报：你怎么看目前的投资方向？
施孟鸿：投资总是在不断变化的。过去六年，也就是金融危机以来，我们一直偏增长型的资产多一些，现在我们还是增长型资产多于防御型资产。最近，更多是市场情绪导致市场波动。我们认为，现在增长型的资产是有风险溢价的，要精挑细选。市场的担忧有一些是真实的，比如油价下跌、通胀预期的变化，但更多的是头寸分配过多，比如固定收益类没有持有足够多的债券等。
现在主要的问题还是债市的问题。我要强调，在定义多元化投资时，高收益债券和股票是很像的，都是支付股息或债券利息，从股票转向高收益债券并不算分散投资。
以天达为例，自8月以来，我们增加了不少防御型资产，截至9月底，已经把股票的头寸降低了9%。现在，所有的资产中45%投资于股票，其中，95%投资的是发达市场的股票，为了降低风险，我们也卖掉了美国医疗保健行业的一些股票。近期，我们买入了一些欧美日的股票，美国10月结束量化宽松是一件好事，利率上升的幅度会很慢，市场的流动性还是充裕的，货币政策收紧的速度不会太快，所以还是有获得回报的机会的。
另外，现金是一种很好的防御型资产。现在利率较低，通胀较低，买一些政府的债券是可以的，但如果通胀成为一个问题的时候，就要盯紧风险了。
经济观察报：我们看到10月中旬希腊的基准国债收益率已经超过9%，这样的事情还会发生吗？
施孟鸿：希腊的事件可能会再次发生，因为很多资金实际上流入了欧洲的非核心国家，一部分原因是获利回吐，另一部分是测试如果再次出问题，欧洲央行会做什么。另外，欧洲还是存在通缩风险的，欧洲的问题还没有完全解决，结构性问题还存在，未来，全球比较重要的宏观风险很可能依然来自于欧洲。另外，对于什么样的资产是好资产，最重要的是看表现。同样是股票，新兴市场的股票和发达国家的股票不同；同样是债券，美国和希腊等国的也不一样。
经济观察报：你为什么还要继续投资欧洲？
施孟鸿：其实，我们还是投资了很多欧洲资产，我们认为现在是个机会，但欧洲的风险还是比较大的。影响欧洲的核心国家并不是来自欧洲内部，而是美国。我们通过操作欧元进行对冲。
经济观察报：天达的资产配置中持有15%的现金资产，这些现金都是美元吗？
施孟鸿：相对来说，15%的现金资产还是比较高的，一部分是获利回吐，待币观望，如果有机会的话，会灵活进入，另外，15%的现金资产也能够抵掉一些股市的风险、新兴市场债券的风险。我们对投资组合的获利要求是通胀率加上5%，风险只能有全部股票投资组合的一半，这就需要我们持有相对较高比例的现金。
美元是现金资产的一个好选择，因为市场一有风吹草动，钱就回流美国。另外，从周期性来讲，利率周期、劳动力市场以及能源独立等因素，都有利于美元。美联储希望通过一些政策令美元走低，很多国家也希望货币能够贬值，因为目前全球都处于一个低增长的环境。所以，未来美元也会下跌。我们持有的货币中，90%是美元，10%是新兴市场货币，规避欧元和澳元。
经济观察报：你是否投资了中国股市？
施孟鸿：我们主要还是买港股。从2010年开始，我们对新兴市场的股票比较谨慎，因为很多故事掩盖了真实现象，比如中产阶级的崛起等，最后导致了这些市场的股票估值过高。但到了2013年底，我们开始买一些中国股票。现在看来，时间还是稍微早了一些。不过，中国股市还是有一些很不错、很有意思的公司的，2014年二季度的回报也不错。近期来看还是会比较谨慎。
经济观察报：你是如何选择股票的？
施孟鸿：最主要是做定量研究，第一是看估值；第二是看基本面；第三就是看股价的变化。基于基本面，估值是否合理，股价是否反映了盈利能力。同时，也会做一些定性研究，比如针对管理团队。不过，最主要的还是定量研究。比如说投资中国股市的话，可能会从三中全会启动改革开始，我们会看哪些公司会在改革中受益，然后在这个前提下，去看股价是否合理。我们2月份刚刚拿到了QFII的配额。
