尽管欧元区宣称总体经济已脱离衰退边缘，但区内许多经济体仍在苦苦抵御衰退。
欧元区经济已经连续三个季度实现正增长，但第四季度数据并不乐观，经济产出折合年率仅较前6个月增长0.8%。
复苏放缓的主要责任无疑要由欧洲央行承担。
欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）或会坚称，将竭尽全力促使欧元区经济回归可持续增长。但欧洲央行过往表现糟糕，她的话很难为企业和投资者带来信心。
美联储已经全面撤回2007年末以来执行的刺激政策，欧洲央行却动作迟缓，犯下严重错误。
在2008年和2011年，欧元区濒临衰退之际，欧洲央行大幅收紧利率，而这还不是其唯一的错误。
德国央行担心货币刺激政策会导致恶性通胀，欧洲央行对此过于关注，以至于自毁武功，将抗击衰退的关键武器——量化宽松政策——弃之不用。
其他主要经济体将零利率视为常态，但欧洲央行将利率维持在过高水平的时间太长。面对欧元走强，欧洲央行又视而不见，令欧元区出口商竞争力锐减。
面对危机恶化，欧洲央行终于开始做出反应，但依然错误连连。
为提振银行业，欧洲央行向欧元区金融系统注资逾1万亿欧元（10.6万亿港元），却又失败了，未能将这批资金送予最需要的领域——消费者和商界。
信贷本是经济持续复苏的动力，但欧元区货币流通陷于停滞，年货币供应增速仅略高于1.3%，远低于欧洲央行设定的参考水平4.5%。
银行业向私营部门发放的贷款锐减。
欧元区按揭贷款年增速放缓至0.7%。更不堪的是，消费信贷和企业贷款仍以每年3%的速度萎缩，这种局面已经持续多年。
区内信贷萎缩打击了经济信心，为复苏前景蒙上阴影。
这些经济和社会层面的断裂令人提心吊胆。
在意大利、西班牙和希腊，企业和消费者信心崩溃——失业率奇高、财政消耗导致社会摩擦，迅速减债更令经济雪上加霜。
各种因素综合在一起，令经济衰退愈加严重，导致大规模失业，进而引发政治动荡，社会有爆发骚乱之虞。希腊和意大利就是这样，年轻人失业率高达40%，社会稳定和发展都令人担忧。
欧洲央行不能只为德国调整政策，然后期盼德国带领其他国家回到持续增长的轨道。如果欧元区衰落，德国也会一并衰退。欧元区经济体相互依存度极高，必然一损俱损。
那么，欧洲央行该做什么呢？
首先，应将利率维持在零水平附近。通缩风险根深蒂固，欧洲央行无需担心德国央行忧虑的通胀风险。
过去两年来，制造商一直在降价，目前0.7%的总体通胀率根本不会快速上涨，反而面临降至负值的风险。有鉴于此，欧洲央行必须考虑降息。
其次，必须释放银行业贷款，满足消费者和企业所需。
银行业受到政治压力，要求其扩大信贷。但货币部门为充实银行资本实力，已经提高资本充足率标准，限制了银行的贷款能力。
最后，也是比较有争议的一点：欧洲央行应该软化对欧元的立场。
中国和新兴市场带来的竞争压力越来越大，欧元区出口商需要集合一切力量与之应战。欧洲央行可将欧元走软作为抗击通缩的措施之一，力求实现2%通胀目标。
大卫•布朗（David Brown）是New View Economics首席执行官
