文：张明亮/时代财智
(2025.04.08，新加坡) 目前，美中关税战正酣，此时有人提出中国可以动用所持有的美国国债作为武器，如果将这些债券大量抛售，美元将跌入谷底，美国经济将蒙受巨大冲击，中国将一跃成为世界经济顶梁柱。
美国总统特朗普上星期三宣布对超过180个国家征收大幅关税，以致市场剧烈波动。过后48小时内，中国迅速采取报复措施，对美国商品和公司实施严厉的惩罚性措施。
随后在星期一，特朗普恫言再次对中国增加关税，北京也再次坚决表态要 “ 守住底线”，绝不撤除反击措施。中国商务部在一份声明中表示：“美方威胁升级对华关税，是错上加错，再次暴露了美方的勒索本质，中方对此绝不接受。如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底。“
美国CNN 指出，北京的强硬态度是在衡量利弊之后的表现，以展示其对形势充满信心，将自己定为反对美国单边霸凌的大旗。
“北京看到了形势的发展，认为此刻是对美国施加更大压力，逼其退让的最佳时机，” 潘西恩（Pantheon） 宏观经济咨询公司的首席中国经济学家里格利（Duncan Wrigley）说道。
路透社引述经济学人智库的高级经济学家徐天辰的话：“由于中国已面临超过60%的关税率，因此关税再上调50% 还是500% 其实没太大区别。”
他补充道：“作为报复，中国可以停止购买美国农业产品、针对美国关税进行对等抗衡，以及进一步扩大对金属和矿物的出口管制。”
中国将特朗普的关税大棒称为 “ 经济霸凌” ，双方似乎已彻底撕破脸， 但当前有一个大问题：北京还有多少报复手段可用？
理论上，中国主席习近平手中握有一把 “杀手锏 ”，即中国所持有的美国国债。根据美国财政部的数据，截至1月，中国持有7610亿美元的美国政府债券，位居全球第二，仅次于日本，几乎占所有外国持有的美国国债的10 分之一。
布鲁金斯学会的高级研究员布鲁克斯（Robin Brooks）指出，要是把中国通过欧洲托管账户持有的未公开的美债考虑进去，金额可能接近1万亿美元。
中国如果在此时大量出售其美国国债，美债价值将应声暴跌，债券收益率将飙升。这将推高美国政府的借贷成本，严重打击其公共财政，给美国经济带来高度的不稳定。只是这一步非常不可能发生，对中国自身来说，这么做的代价将是巨大的，英国《每日电讯报》这么说。
国际金融研究所（IIF）首席经济学家埃斯特瓦奥（Marcello Estevão）形容：“这将是一项自残行为，因为这对中国会造成非常大的伤害。” 资本经济学公司首席亚洲经济学家威廉姆斯（Mark Williams）则形象地说：“中国抛售美国国债就相当于朝坐在你对面的人扔手榴弹。”
中国国家以及银行持有的美元资产相加大约总值3万亿元。“这大约是英国GDP的价值，”威廉姆斯说。“要迅速抛售这3万亿美元的资产谈何容易。”
如果中国出售美元资产，这将引发美元贬值，但这又会反噬其身，打击到中国剩余美元资产的价值。而且，威廉姆斯说，中国在出售部分资产后，将为如何处理大量资金大伤脑筋。
“如果把这些资金带回中国，人民币就会升值，” 威廉姆斯说。这将使中国的出口相对其它国家的变得更加昂贵，这影响中国的出口能力。除了以上坏处，美国联邦储备委员会也会马上介入，阻止美国经济遭受实际打击。
“ 如果中国出售美国国债，美债收益率肯定会飙升。这将是个巨大的冲击，但美联储会闪电介入，基本上会推出大规模的量化宽松（QE）计划，把收益率压低，” 布鲁克斯说。
“对中国而言，这枚武器是通过压缩美国的金融来摧毁美国经济。但由于美联储会出手，这武器没有可信的杀伤力。” 回到2020年3月，当时一些新兴市场的中央银行因需要在自己国内支持本国货币而抛售美国国债，结果美债的收益率在一周内从0.5% 飙升至1.2%。
当时，美联储便迅即插手，购买了大约1.2万亿美元的美国国债，以使收益率回落。抛售美债虽属荒诞之谈，可直到上周三，许多市场分析师还说特朗普实施高贸易关税是不可思议的事。谁又能保证北京不会走出这难以想象的一步？
