（2025年1月13日，新加坡）近期，印尼可能成为下一个被冠以“日本化”标签的国家。然而，这次的原因与通货紧缩、经济增长疲软或人口问题无关，而是与其债券市场的变化密切相关。
印尼央行高级官员指出，为遏制印尼盾贬值，央行采取了“大胆”的干预措施，虽然暂时缓解了卢比的下跌压力，但也导致央行持有的政府债务大幅增加，目前已占到总债务的约25%。根据分析师透露，这一比例可能升至30%。印尼央行现已成为国内最大债务持有者，超过了本地银行和外国投资者。
这一情形类似于日本的做法。在日本央行行长黑田东彦的领导下，日本央行曾大规模扩大债券购买，以推动长期利率下降，试图应对通货紧缩。尽管印尼并未面临通缩，仍因美元上涨压力而采取类似措施。
随着全球市场对新兴市场兴趣减弱，印尼总统普拉博沃·苏比安托的财政政策也引发担忧。去年12月31日，普拉博沃推迟了原定的增值税改革，改为仅对奢侈品如游艇和私人飞机征税。这一决定反映了政府在平衡支出与税收方面的犹豫。
尽管印尼依然遵守将财政赤字控制在GDP的3%以内的法律规定，但普拉博沃上任后对这些约束表示不满，并试图通过财政政策促进更快增长。在全球市场对大规模支出国家保持警惕的背景下，印尼的财政政策可能会面临不小的挑战。
印尼央行购买债务的做法引发对其长期意图的关注。这不仅是应对外汇干预，还是货币政策的一部分，可能带来债务货币化的风险。疫情期间，印尼央行曾直接购买政府债券，实际上是通过央行融资政府赤字。尽管这一举措当时被视为特殊情况，但若成为常态，可能会引发更多担忧。
印尼央行的债务购买行为是否会演变为常规操作？是否会被定义为量化宽松政策？某种意义上，印尼央行确实在扩展资产负债表，类似于美联储、英国央行和欧洲央行在疫情期间的做法。然而，印尼的基准利率并不接近零，经济增长也保持在5%左右，远未陷入停滞。因此，将印尼与“日本化”类比，更多是反映出其面临的宏观经济挑战。
尽管“日本化”一词带有负面含义，日本在经历了长期低迷后，经济逐渐复苏，通缩问题得到有效遏制，利率虽低，但正逐步上升。与中国经济放缓相比，印尼的经济增长仍然保持在5%左右，因此将印尼与“日本化”类比，更多是对其宏观经济挑战的反映。
整体来说，印尼在财政政策上的走向将决定其未来经济的走向。普拉博沃如何平衡支出与财政纪律，仍是值得关注的重要问题。
