辛继召
美联储数据显示，截止到1月15日，美联储资产负债表再次突破4万亿美元。此正值美联储主席伯南克将于本月底卸任、新任美联储主席耶伦上任，市场预期美联储将在本月底再次削减100亿美元购债规模。
已有一系列经济指标鼓舞美联储动手缩减QE，而上周美联储负债突破4万亿美元，相当于美国GDP规模的四分之一，受到美国的广泛关注。
美联储负债突破4万亿美元
美联储1月16日发布的数据表明，其负债规模从此前一周的3.986万亿美元，增长到4.029万亿美元。其中，美联储持有美国国债规模2.221万亿美元，之前一周是2.213万亿美元；房地美、房利美和吉利美的抵押贷款担保证券规模为1.525万亿美元，之前一周为1.490万亿美元。此外，美联储持有的由房利美、房地美以及联邦住宅贷款银行系统发行的债务总量从之前一周的556.57亿美元下降到549.11亿美元。
而2012年9月，美联储启动第三轮量化宽松政策时，其资产负债规模略低于3万亿美元。
美联储货币当局资产负债表扩张的后果，就是从2008年QE以来，美国银行业存放在美联储的超额准备金规模已经扩张至2.445万亿美元。目前，美联储为超额准备金支付的利率为0.25%，远高于0.09%的银行间隔夜拆借利率。
随着美联储开始缩减QE，美国银行业的存款增速将不得不放缓甚至停滞，无法从美联储获得资金的商业银行将转而选择发放贷款，将2.445万亿美元投入市场。
而一旦银行业开始发放贷款，美联储一直所担心的通货膨胀也将随之抬头。此前，美国费城联储主席Plosser称，美国银行业有2.4万亿美元超额准备金，若银行开始过快地释放这些超额准备金，美国可能面临通胀水平过高的风险。里士满联储主席Lacker预计，2014年美国经济增速为2%左右，未来1—2年，通胀将回升至2%。
Plosser表示，美联储资产负债表规模越大，不确定因素越多，美联储政策恢复正常化有很多工作需要做。
高盛曾预计，美联储庞大的资产负债表在2022年之前都不会恢复到危机之前的常态水平，另外，在2016年之前都不会有自然的美国国债出售活动，而抵押贷款担保证券投资组合将主要以提前偿付方式得以清算，以每年13%的速度缩小。
对于市场担忧美联储购债计划可能引发高通胀，伯南克在布鲁金斯学会发表的卸任前最后一次演讲中表示，美国2013年全年CPI涨幅仅1.5%，核心资产价格通胀率仅1.7%，远不到美联储设定的2%的通胀目标，因此不必对通胀问题过度担忧。
仍有可能年内结束QE3
根据2013年12月议息会议，从2014年1月开始，美联储将购买美国国债和抵押贷款担保证券的规模从每月850亿美元缩减至每月750亿美元。
美联储货币政策的调整主要基于两大因素——失业率和通胀率。伯南克认为其前瞻指引为：7.0%的失业率在削减购债上将充当指示标的作用，而6.5%将充当何时考虑升息的指示器。
数据显示，美国2013年12月新增非农就业人数仅7.4万人，远低于预期的20万人，并创下近三年来最低水平，但因劳动参与率下降，失业率下降到6.7%。虽然非农就业不佳，但2013年12月ADP私营就业人数增加23.8万人，增幅创逾一年以来的最高水平。
市场预期，美联储不会仅仅因2013年12月的非农数据不佳而停止退出QE的进程，特别是在失业率从7%下降至6.7%的情况下。预计今年美联储仍会在每次会议上缩减100亿美元的购债规模，到年底全部停止购债操作。
美国《华尔街日报》报道，其调查的经济学家多数认为，由于美国经济逐渐走强，美联储将在2014年退出每月债券购买计划。
其中，四分之三的经济学家认为，美联储将在其每次的政策会议上将购债规模缩减100亿美元；超过半数的受访者认为，美联储将在10月之前结束购债；经济学家们普遍预计耶伦接替伯南克后将维系政策的延续性，不会有明显差异。
美联储通讯社的报道称，美联储处于1月会议削减购债规模的轨道上，可能削减购债规模至650亿美元，美联储对市场利率预期感到舒适。
国内消费支撑美国经济复苏
不过，支撑并维系美国经济恢复增长的，并不是扩张性的货币政策，而是其国内消费的引擎复苏。
美联储公布的季度资金流向报告显示，2013年三季度美国家庭部门的债务自金融危机以来首度走高。家庭负债意味着消费加杠杆的开始，消费作为美国经济增长主动力可能在2014年迎来更大改善。
此外，虽然市场担心缩减QE给市场带来负面影响，但美联储最新数据显示，2013年，美国企业贷款总额触及1.61万亿美元，创2008年金融危机以来最高值。短期内，这将部分缓解由于QE缩减带给市场的负面作用。
路透社对70多名分析师进行的调查显示，美国2014年经济预计将增长2.9%，此前2013年12月调查为2.6%，估计2013年经济增长1.9%。
Ameriprise Financial Services资深分析师Russell Price称，本次经济大衰退似乎在渐行渐远，消费者负债降低，企业资产负债表也有所改善。一大堆正面因素正在促进经济增长。
同时，美国总统奥巴马签署1.012万亿美元的2014财年财政支出议案，确保了美国政府9月底之前有资金运转，消除2014财年剩余时间内政府关门的威胁，避免政府关门重演对金融系统稳定性的影响。
亨廷顿国家银行经济学家George Mokrzan指出，财政政策的不确定性已经消除，我们应该会看到商业投资出现增长。
不过，还应看到的是，美国经济的复苏，是利用极为宽松的货币政策，通过政府部门加杠杆对冲私人部门减杠杆。美联储负债规模突破4万亿美元，代表着政府部门加杠杆政策用尽。随着QE缩减，虽然美联储不太可能推出激进的收紧措施，私人部门的投资出现了一些积极信号，但是否完全恢复仍有待观察。
